期权交易

注：本文为普及金融市场交易基础知识，不鼓励大家炒股炒币。 相反，通过学习证券知识，了解衍生品原理，可以更好地认识市场风险，自觉放弃杠杆赌博致富等不切实际的幻想，避免陷入理财、带单、和空气币。 本文中的任何内容均不构成任何投资建议或建议。

交易现货，价格下跌你就赔钱；

交易期货，价格上涨时你也可以亏本；

交易期权，即使价格不涨不跌，您也可能亏损。

——韭菜的成长日记

在本文中，我们简要介绍什么是期权交易。

期权交易是在未来以约定的价格买卖某种资产的权利。

简单的从事务上解释比较枯燥，我们来看一个现实的例子。

假设流量歌手两个月后要开演唱会，票价待定，但作为铁杆粉丝，保守估计票价在¥1,500。

这时BTC期权到期是涨还是跌，为了感谢粉丝，主办方决定以¥1,000的折扣价向粉丝预售门票，但需要支付¥200的押金。 如果届时您还没有购买，抱歉，押金将不予退还。

这笔200日元的押金是期权费，它的权利是给铁杆粉丝交押金，然后你就可以以1000日元的价格买到票，而不用担心实际票价是1500日元或更高。 不过这个权利是有时间限制的，当演唱会开始你不买票的时候，这个权利就会过期失效。

在金融交易中，期权也是如此，只是稍微复杂一些。 可分为看涨期权和看跌期权，又称看涨期权和看跌期权。 包括买入和卖出，一共有4个方向：

我们以最容易理解的看涨买盘为例。 假设小明要买入沪深300ETF的底部，现价4.632。 但是现在买，又怕价格继续跌，怎么办？

小明决定以 0.069 的价格买入一份期权。 如果3月底涨到5元，那么小明有权以4.7的价格买入，净赚5-4.7-0.069=0.231。

这里0.069的option fee相当于权利金，也叫权利金。 小明是投保买家。 只要3月底300ETF的价格高于4.7，小明就可以在4.7的价格行使买入期权。 与演唱会门票押金不同的是，押金一旦支付，将不予退还。 行使期权时，溢价不能弥补价差。 所以，如果3月底300ETF的价格高于4.7，小明肯定会行权，但只有当价格高于4.769时，小明才会整体赚钱，而且价格越高，小明赚得越多。

反之，如果3月底价格低于4.7，小明肯定不会行权，因为直接买现货更便宜。 此时小明的净亏损为0.069溢价。 如果价格在 4.7 和 4.769 之间，小明在行使期权后将损失部分权利金。

我们画个图看看小明的收入：

即无论价格如何变化，小明的最大亏损确定为0.069，他的利润会随着价格的上涨而线性增长。

为什么小明不买现货而是买看涨期权？ 因为小明认为后市看涨，现在只需要支付溢价，不需要全款买入现货，就可以享受后市大涨带来的收益，而且同时避免因判断不准确导致价格暴跌的风险。

在实际交易中，每份期权合约为10,000股。 因此，小明购买大量期权的成本为 ¥690。 如果他想行使期权，他需要花费 ¥47,000 购买 10,000 股。

小明作为看涨期权的购买者，实际上是权利人。 缴付保费后，他不需要任何保证金。 期权卖方实际上是义务方。 收到溢价后，他需要冻结交易所的保证金。 如果价格上涨，则对买方有利，对卖方不利。 因此，如果价格上涨，卖家需要追讨保证金。 作为看涨期权的卖方，最大的利润是权利金，但可能的损失是无限的，你要承担很大的风险。 卖家的利润图如下：

正因为卖家承担了很大的风险，所以溢价的多少直接关系到风险的大小。 3月末，300ETF涨到4.7、4.8、4.9、5.0、5.25的概率依次递减，因此行权价对应的期权价格也依次递减：

现货价格为 4.632。 如果行权价低于现价，比如4.2，即使现货价格不变，买方也一定会行权。 正因如此，行权价为4.2的期权价格非常昂贵，为0.445，加起来为0.645，肯定比现在的现货价格贵。

根据现货价格，期权可分为价外期权和价内期权两种。 对于看涨期权，高于现货价格的期权为虚值期权，因为所支付的期权费只有时间价值，而低于现货价格的期权为实值期权，期权溢价包括差价和时间价值。 如果现货价格恰好等于行使价，则它是平价期权。 这种情况很少发生，最好将平值期权视为真实价值为 0。

也就是说，如果现货价格不变，价外期权到期时不能行权，因为行使价高于现货价格，价外期权肯定可以到期行权，但整体盈利是否仍不确定取决于行权价与期权购买价的差值。

随着现货价格的波动，如果到期前价格大幅上涨至5.0，那么小明买入的行权价为4.7的看涨期权的价格必然大于0.3。 卖出手中的看涨头寸，赚取期权费的差价。

反之，如果现货价格仍略低于4.7，而期权价格继续下跌，小明也可以提前平仓，避免损失所有期权费，少付出。

对于期权卖家来说，小明赚钱，卖家就亏钱，小明亏钱，卖家就赚钱。 期权本身也是一个零和游戏，不考虑手续费，双方的盈亏之和为0。

让我们总结一下看涨期权的特点：

看跌期权

与看涨期权相反的是看跌期权。

假设小明持有一定数量的300ETF现货，担心后市下跌导致现货亏损，于是在0.0806的价格买入了一份行权价为4.6的看跌期权。

如果小明的预测是正确的，现货价格在后市大幅下跌，比如跌到4.2，那么小明仍然可以在行权日以4.6的价格将手中的现货卖给看跌期权卖方。 这样，小明付出了0.0806的成本，避免了0.4的损失。

因此，看跌期权有权以行使价卖出，这与看涨期权相反。 只有当现货价格低于执行价格时，看跌期权买方才会行使将现货卖给卖方的权利。

我们来看看小明的收入图表。 由于现货价格最多可以跌至0，小明最大的损失是期权费，最大的利润是执行价格-期权价格：

卖家的收入和小明正好相反：

现货价格越低，看跌期权的价格就越高。 因此，看跌期权的特点如下：

价钱

期权与期货的区别在于，期货的价格与现货价格基本呈线性相关，而期权的价格与现货价格则不是线性相关。 影响期权价格的因素较多，包括现货价格、行权价格、到期时间、波动率等。

Delta、Gamma、Theta、Vega等指标很多同学都听说过。 简单来说，Delta反映了期权价格对现货价格的变化率，Gamma反映了Delta对现货价格的变化率，Theta反映了期权价格对现货价格的变化率。 时间递减变化，Vega 反映了波动率变化 1% 对期权价格的影响。 不会计算也没关系，交易软件会实时给出这些数值：

Black-Scholes定价模型是最经典的欧式期权定价模型，简称BS模型，看涨期权价格公式如下：

看跌期权价格公式如下：

普通人应该停止推导公式，不能用手计算BTC期权到期是涨还是跌，更不要依赖计算机计算的结果进行套利。 我们对这些指标的关注实际上是期权市场对未来市场价格和波动性的预测。

锻炼

当期权到期时，可以行使价内期权。 与期货一样，期权可以实物或现金形式交付。

300ETF的期权交割是实物交割，这里的实物交割是300ETF。 对于看涨期权，买方需要存入现金，卖方需要存入ETF，交易所负责交割。

币圈还有跟踪BTC和ETH现货的选项，一般都是现金交割，即买卖双方的盈亏直接折算成现金交割，不需要实物交割。

根据行权条件，可分为欧式期权和美式期权。 欧式期权不能在到期前行权，只能在到期日行权，而美式期权可以在到期前随时行权。 显然，美式期权更为复杂。 300ETF期权和普通BTC/ETH期权都是欧式期权。

对于BTC，在Deribit这样的交易所，期权以美元报价，以BTC作为保证金，以BTC结算，有点类似于BitMEX的反向合约，主要是为了避免接入银行系统。

与期货一样，期权是买卖双方之间的零和博弈。 作为买方，您可以在支付期权费后将价格朝不利方向波动的风险转移给卖方。 作为卖家，它承担着类似于保险公司的角色，靠盈大于亏的概率赚钱。 当价格剧烈波动时，卖方也会根据自己的仓位去现货和期货市场对冲风险。

对于新手交易者，有两种简单的期权交易模型：

在参与期权交易之前，首先要考虑自己的交易策略，是买保险还是卖保险。 如果要卖保险，因为风险比较大，所以一定要有对冲策略。