强势美元再次向世界解释：什么是“我们的货币，你的问题”？

财经美联社5月7日电（小翔主编）1971年6月，美国加州大学圣巴巴拉分校经济学教授温特劳布在美国参议院听证会上说：“其实，只要其他国家盯住自己的汇率美联储加息通俗解释，活"

同年，美国前财长康纳利在布雷顿森林体系崩溃后的第一次G10会议上引用了温特劳布的名言：“美元是我们的货币，但它是你们的问题。” 这震惊了来自世界各地的所有政治和经济官员。

从此，这句狂妄的名言，几乎成为了下半个世纪美元霸权、国际金融市场格局和货币关系治理困境的最好注脚！

而今年以来，美元“无情升值”可能带来的毁灭性后果，无疑让这句话再次出现在了很多人的脑海中——本周美元指数飙升至20年高位，全球经济处于面临衰退。前景疲软之际，强势美元正导致金融环境进一步收紧。

Lombard Odier 首席经济学家 Samy Chaar 表示，美元飙升有可能“扰乱更广泛的市场状况，暴露现有金融体系中的经济和金融脆弱性”。

美元指数今年迄今已上涨约 8%。尽管美元过去在美联储加息周期内趋于见顶，但这种反弹显然不太可能很快逆转。与此同时，美元的避险吸引力依然完好，巴克莱的美元融资压力指标接近七年来的最高水平。

巴克莱银行表示，从过去的波峰和波谷区间分析美联储加息通俗解释，美元指数可能再上涨2%-3%。

以下是目前最容易受到强势美元影响的一些领域：

美国以外的通胀威胁

最新一轮美元走强已经打击了其他 G10 货币——从英镑到新西兰元——尤其是那些存在巨额国际收支逆差的发展中国家的货币。

事实上，即使是典型的避险货币瑞士法郎，目前在强势美元面前也无能为力，而瑞士法郎兑美元汇率已接近 2020 年 3 月的低点。

虽然本币贬值通常有利于经济依赖出口的欧洲和日本，但面对高通胀且不断上升的通胀，这一等式可能不成立，因为进口食品和燃料变得更加昂贵，企业的投入成本也在上升。.

本月公布的欧元区通胀率达到了 7.5% 的历史新高。日本立法者现在也开始担心日元处于 20 年低位会伤害日本家庭。一项调查发现，现在大约一半的日本公司预计成本上升会对业绩造成压力。

然而，试图拉升当地货币以阻止美元上涨说起来容易做起来难。对经济增长放缓的担忧使许多中央银行，尤其是欧洲和日本的中央银行，仍然不敢立即按照美联储的要求收紧政策。许多人已经开始预计，这可能会将欧元推低至与美元的平价水平，这是自 2002 年以来从未见过的水平。

“当衰退风险始终存在时，谁真正关心欧洲央行的鹰派立场，或者利率曲线的定价如何？” 法国兴业银行策略师 Kit Juckes 说。

整体金融状况进一步收紧

美元走强还将导致整体金融状况进一步收紧，这反映了一个经济体的实际资金供应情况。

高盛使用汇率、股市波动和借贷成本等指标编制了广泛使用的金融状况指数 (FCI)。过去的数据显示，FCI指数每上升100个基点，来年经济增速就会下降1个百分点。

考虑到贸易加权美元影响的 FCI 指数显示，全球金融状况目前处于 2009 年以来最紧张的水平。自 4 月 1 日以来，FCI 已收紧 104 个基点。

虽然股票和债券的抛售可能产生了更大的影响，但美元在此期间超过 5% 的涨幅肯定有所帮助。

新兴市场面临另一场灾难

过去，几乎所有新兴市场危机都与美元走强有关。随着美元升值，发展中国家必须收紧货币政策以防止其货币贬值。如果不这样做，将助长通货膨胀并推高偿还以美元计价的债务的成本。

自 5 月以来的短短几天内，不少于两位数的央行加息，其中大部分来自新兴经济体。印度央行甚至召开临时会议，宣布计划外加息，而智利央行加息125个基点，幅度大于市场预期。

惠誉估计，到 2021 年底，新兴市场外币政府债务将达到 GDP 的三分之一左右，高于 2013 年的 18%。少数国家已经向国际货币基金组织和世界银行寻求援助，美元进一步升值可能会进一步增加这些数字。

投资者也变得更加谨慎。一篮子新兴市场货币的指数目前处于 2020 年 11 月的低点，而持有新兴市场美元债券相对于美国国债的溢价今年上涨了约 100 个基点。

大宗商品“异常”保持坚挺

外汇和大宗商品市场的经验法则是，美元走强使得以美元计价的商品相对于非美元计价的消费者而言更加昂贵，最终压低了需求和价格。

但今年并没有发生这种情况，因为俄罗斯-乌克兰冲突和全球大流行封锁等供应链挑战阻碍了关键商品的生产和贸易。

美元走强通常意味着智利、澳大利亚和俄罗斯等大宗商品出口国的收入增加，尽管这已被更高的机械成本所抵消。

当然，随着美国债券收益率上升以及美元走强威胁全球经济增长，大宗商品价格最终可能仍面临压力。摩根大通本周表示，它正在减少对包括智利比索、秘鲁索尔和其他货币在内的货币的敞口，以应对“艰难时期”。

美元走强？美联储“很高兴看到它发生”

具有讽刺意味的是，令全世界头疼的强势美元，显然不是美联储的“问题”。相反，急于抑制通胀的美联储可能更乐意看到美元目前走高。

法国兴业银行预计，美元每升值 10%，一年内美国 CPI 将下降 0.5 个百分点。

到目前为止，美元升值对美国国内通胀的影响还比较有限。因此，货币市场现在预计美联储可能会在今年剩余时间内再加息 200 个基点，美联储的政策利率可能会在 2023 年年中达到 3.5% 左右的峰值。

然而，如果即将公布的 4 月份美国通胀数据显示价格压力已经见顶，那么这些赌注可能会减少。