阅读笔记：股市是金钱的晴雨表

DDM模型（股息折扣模型）

股价=利润/（利率*风险溢价）

具体来说：股票价格，这取决于三个因素：利润、利率和风险溢价一个因素。

然后利润上涨，股价上涨；利率下降，股价上涨；风险溢价下降虚拟货币牛市周期，股价上升。 （风险溢价：投资者有更高的回报来抵消更大的风险，风险溢价降低，风险降低；）

那么反之，如果利润下降，利率上升，风险溢价上升，那么股价就会上涨。跌倒了。

按照这样的模型，牛市可以分为三类：周期性牛市、水牛和改革牛市。重点是牛市的基因和驱动逻辑不同。

第一类：周期性牛市，主要受分子公司盈利能力提升带动，一般在经济好转时，如2006-2007年的A股牛市。

第二类：布法罗，受分母利率下降和估值上升的推动。国内外牛市绝大多数是水牛，需要货币宽松的刺激。比如2006年到2007年，A股牛市与热钱流入有关； 2009年A股牛市与4万亿刺激有关； 2014-2015年的A股牛市也与货币宽松有关；股市的结构性牛市与货币宽松有关。那么从2009年到2020年，美国股市牛市的主要原因是货币宽松，QE/QQE；从1987年到1989年，日本股市的大泡沫也是由于货币宽松。

第三类：改革牛市，分母风险溢价下降，风险偏好上升。比如2014年到2015年是A股的改革牛市。

以上结束

牛市多为水牛，货币宽松，利率下降，估值上升，经济复苏有望带来企业，盈利有望改善。

大多数牛市转为熊市，因为货币已从宽松转向紧缩。比如2008年美国次贷危机，就是2007年连续加息造成的； 1989年，日本央行大幅加息，日本股市崩盘； 2015年，中国股市崩盘是由于金融去杠杆。

在预测A股时，经常会犯错误虚拟货币牛市周期，这是大多数人都会犯的错误或误解。很多人说“股市是经济的晴雨表”。请注意，根据过去对股市10年或20年的研究，其实这句话是错误的，大家的误解和误导是很严重的。

事实上，“股市大部分时间都是金钱的晴雨表”！经济不好的时候，货币宽松开启牛市，然后经济太好甚至过热，但货币紧缩牛市结束，转为熊市，所以无论是A股还是美股，我们经常会发现股市不是经济的晴雨表，而是货币的晴雨表，这句话大家一定要记住。

以上可以从投资时钟的角度来解释。经济周期从衰退、复苏、过热到滞胀四个阶段，然后是股市。收益、大宗商品、现金依次领跑大类资产，因此投资时钟的基本逻辑可以概括为：经济差，货币宽松，股市看涨，则处于前期经济衰退，经济下滑，通胀也下滑。此时，债券表现最好。然后这个时候，货币也开始慢慢放松，放松到经济复苏的初期。因此，当经济复苏时，经济开始触底反弹，货币再次宽松，企业利润也有所改善。因此，此时，股票市场将获得超额收益；那么当经济过热，经济繁荣，通胀上升，货币政策开始收紧，商品价格上涨，所以此时商品受益于通胀上升，股票甚至债券都被打压，所以当经济停滞不前，何况经济下行通胀上行，货币紧缩，所以这个时候大家要留着现金，股市和大宗商品市场可能不太好。

因此，经济周期中货币政策的收紧与投资时钟密切相关。如果投资者能够正确识别经济周期的拐点，就可以通过优化自然配置来获利。

DDM 估值模型是预测股市的基本模型。请记住，它是股价=利润/（利率*风险溢价）。那么股票市场，记住，它不是经济的晴雨表，而是货币的晴雨表。大多数情况下，这是正确的。

那么房价也是如此。房价的本质是货币现象，通货膨胀是随时随地的货币现象。因此，股市和房市上涨的本质是资产价格的通胀。因此，它本质上是一种货币现象。那么，如果经济不景气，货币宽松，股市和房市就会上涨；如果经济火爆，货币紧缩，股市反而会下跌。

所以我们常说股市一定有逆向思维。我们听到最有名的一句话：别人恐慌我贪，别人贪我恐慌。其他人什么时候恐慌？就是经济不好的时候，但是这个时候货币可能会宽松，这个时候机会就会出现；别人贪婪的时候是什么时候？也就是经济过热，货币紧缩的时候，往往是大家需要警惕的时候。

那么货币从紧到松往往是从熊市到牛市的一个大拐点，但大多数人被经济萧条吓坏了，过度悲观；那么货币从松到紧往往是从牛市到熊市的一个大拐点，但我们大多数人对经济繁荣的前景过于乐观。

很多人喜欢牛市。事实上，真正的长期投资者喜欢熊市，因为风险上升，机会下降！在牛市中，一切都是昂贵的，风险也很高；在熊市中，一切都很便宜，但风险很小。这只不过是时间问题。熊市不吃人，牛市吃人。所以，投资本质上是反人类的，是修身养性的旅程。别人恐慌的时候，他们同情地接受血腥的筹码，别人贪婪的时候，他们放弃筹码，所以记住这个关键，可以抓住牛市，逃离熊市，成为所谓的股神。

但是，你能保持投资的纪律吗？这对大多数人来说是非常困难的，所以投资不是打败市场，而是打败自己。让我们记住一句话：股市不是经济的晴雨表，而是货币的晴雨表。绝大多数牛市都是水牛。经济不景气，股市中的货币宽松。经济火爆，货币紧缩。股市熊市。记住这个关键点，就能抓住牛市，逃离熊市。然而，大多数人在经济不景气时过于悲观，错过了牛市的开始，而在经济繁荣时又过于乐观，而忽略了牛熊过渡的风险，说起来容易做起来难。